2007-11-14 11:35
Местные политики с негодованием реагируют на вопросы о возможности девальвации эстонской кроны. Такой же была реакция в Швеции накануне "Дня Д" - девальвации шведской кроны.
ПИРЕТ РЕЙЛЬЯН
piret.reiljan[IMG]http://buh-info.ee/imgs/at_.gif[/IMG]aripaev.ee
"У нас система валютного комитета. Крона не будет девальвирована", - такова позиция лидеров общественного мнения в Эстонии. Правда, находятся некоторые, не исключающие такой возможности, но их голоса остаются гласом вопиющего в пустыне.
"Для Эстонии система валютного комитета, словно религия", - итожит старший аналитик Danske Bank Ларс Кристенсен нашу несгибаемую веру в незыблемость фиксированного курса.
Шведская крона была девальвирована 19 ноября 1992 года в результате начавших выходить из-под контроля во второй половине 1980-х годов экономического и кредитного роста, инфляции, бума недвижимости и всё увеличивавшегося дефицита текущего счёта. В Финляндии эти же процессы привели к девальвации национальной валюты несколькими месяцами раньше.
Зарубежные аналитики и тогдашний президент Национального банка Швеции всё настойчивее приводят банковские кризисы, закончившиеся девальвацией валюты, в качестве, так сказать, плохого примера для Балтийских стран. Примера, на котором мы должны учиться, если уже не поздно.
Ниже приводятся моменты схожести и различия сегодняшней ситуации в экономике Эстонии и предкризисной ситуации в Швеции, их плюсы и минусы. На многие моменты сходства указали только зарубежные аналитики, лидеры общественного мнения Эстонии акцентировали лишь различия. Добавим, что в Швеции до самого конца не верили в возможность девальвации, но тем большей оказалась потом цена.
Сходство между ситуацией в Эстонии и в Швеции накануне "Дня Д"
Валютная система
Шведская крона была до девальвации связана с предшественницей евро - экю. Эстонская крона жёстко связана с евро.
"Самое большое сходство между сегодняшней Эстонией и тогдашней Швецией как раз и состоит в жёсткой валютной системе. У Центробанка нет средств для борьбы с инфляцией", - говорит Бангт Деннис, возглавлявший Национальный банк Швеции до девальвации.
В Швеции Центробанк до самого последнего момента использовал одно единственное средство - повышение процентных ставок. Непосредственно накануне девальвации Деннис довёл ставки овернайт до 500%. "Это было безумие, и длилось оно недолго. Затем Центробанк сдался, и крона была девальвирована", - вспоминает шведский журналист Кристер Мардбрант. "Система валютного комитета была создана для сохранения стабильности в стабильные времена, но теперь эта система работает против Эстонии и подпитывает нестабильность", - считает Ларс Кристенсен.
Инфляция
"Как в своё время шведское правительство не использовало в должной мере фискальную политику для обуздания инфляции, точно так же не делает этого сегодня и эстонское правительство", - отмечает бывший президент шведского Центробанка Бенгт Деннис.
Правительство Эстонии под вывеской присоединения к евро, скорее, побрасывает дрова в костёр инфляции. "Поскольку Эстония избрала систему валютного комитета, правительство должно прибегать к особенно жёсткой фискальной политике. Оно должно заменить неспособность Центробанка обуздать инфляцию чем-то другим, равноценным", - говорит Кристенсен.
Кредитный бум
В Швеции в 1987 году произошла либерализация финансовых рынков. Условия предоставления банками кредита резко смягчились. Быстрому росту объёмов кредитов сопутствовали спекулятивный рост цен на недвижимость и акции, а также перегрев экономики.
В Эстонии местные банки перешли в собственность крупных скандинавских банков, и к нам потекли дешёвые иностранные заёмные деньги. Дешёвый кредит стали получать все, у кого был стабильный доход. "Кредитный бум в Балтийских странах был намного острей, чем в своё время в Финляндии и Швеции", - предупреждает глава отдела анализа Nordea Markets Роджер Вессман.
Недвижимость
Кредитный бум вызвал тогда в Швеции и теперь в Эстонии скачок цен на недвижимость. Шведский журналист Кристер Мардбрант вспоминает, как спекулянты брали во время бума недвижимости огромные кредиты в банках, и после девальвации государству пришлось создать специальное предприятие, занимавшееся обанкротившимися и опутанными долгами фирмами недвижимости. В Эстонии заниматься девелоперским бизнесом тоже стало во время бума делом почти столь же привычным, как чистить зубы.
Давление зарплат
Хотя в Швеции зарплаты выросли в годы, предшествовавшие девальвации, всего на 5-10%, аналитики указывают на сходство нехватки рабочей силы в результате перегрева и вызванного ею давления в сторону роста зарплат в тогдашней Швеции и сегодняшней Эстонии. "Похоже, что самой важной темой становится скорость роста доходов и снижение конкурентоспособности", - считает глава Hansapanga Grupp Эркки Раазуке.
Конкурентоспособность
В экономике легко возникает т.н. эффект снежного кома. Инфляция и давление на зарплаты нанесли в своё время в Швеции и уже наносят сейчас в Эстонии тяжёлый удар по конкурентоспособности бизнеса.
Внешние шоки
Девальвации шведской кроны способствовали международные спекулянты, которые довели ранее до девальвации британский фунт, а теперь нашли новую жертву - Швецию. В Эстонии схожее давление на повышение процентных ставок может принести международный кредитный кризис.
Внешней угрозой следует считать и ситуацию в Латвии. "Люди читают газеты, и этого достаточно", - так Ларс Кристенсен отвечает на вопрос о том, как могла бы повлиять на Эстонию девальвация лата.
Что отличает сегодня ситуацию в Эстонии от предкризисной ситуации в Швеции
Собственники банков
Президент Банка Эстонии Андрес Липсток считает главным отличием Эстонии от того, что было накануне кризиса в Финляндии и Швеции, банковскую структуру.
В конце 1980-х годов банковская система Северных стран состояла преимущественно из мелких местных банков. Они привыкли действовать на отечественном рынке, который строго регулировался государством, и не смогли оценить тех рисков, которые появились в связи с открытием зарубежных рынков. Эстонские банки входят в крупные скандинавские банковские группы, сильные и отличающиеся высокой капитализацией.
"В результате финансовой деятельности скандинавских банковских групп и достаточно консервативной кредитной политики их эстонских дочерних банков, финансовая система Эстонии принципиально отличается от банковского сектора Северных стран 15-20 лет назад и сильнее его", - подчеркнул Липсток.
Экспортная способность
Старший аналитик Nordea Markets Роджер Вессман считает сильной стороной Эстонии по сравнению с тогдашней Швецией экспорт. В Финляндии и Швеции кризис, последовавший за девальвацией, усугубился полным упадком восточной торговли.
Макроаналитик Hansabank Markets Марис Лаури подчёркивает, что предприятия и экономическая структура Эстонии гибче, чем они были тогда в Финляндии и Швеции.
"Маленькие экономики и предприятия гибче, они быстрее реагируют на возникающие проблемы - это доказала новейшая история нашей экономики. Если вывести за скобки нефтепродукты и дешёвый субподряд в электронике, которым предопределено естественное исчезновение, то остальной экспорт рос совсем неплохо", - говорит Лаури.
Соседи
Эстонию в трудные времена могут поддержать соседние страны, которые сохранят доверие к инвестированию в Эстонии.
"Потенциальная помощь в смягчении экономического спада может прийти из Скандинавии или России, в случае, если там увидят в резком падении ваших цен на недвижимость и охлаждении рынка труда возможности для покупки и для расширения здесь своих дочерних фирм", - считает Роджер Вессман.
Отсутствие государственного долга
"Потенциал роста и инвестиционные потребности Эстонии будут в предстоящие годы на значительно более высоком уровне, чем в Северных странах в 1990-х годах. Поэтому будут расти и доходы людей, и богатство, что снизит степень ранимости экономики и домашних хозяйств", - отмечает Андрес Липсток.
"И что самое важное - Эстония проводила сильную экономическую политику. Постоянный профицит госбюджета, почти не существующий государственный долг и обладающий сравнительно высокой способностью к приспособлению рынок труда поддерживают стабильное развитие экономики страны", - добавил президент Банка Эстонии.
[URL=http://www.vedomosti.ee/]ДВ[/URL] 14.11.07